市值暴跌8成董事长却元气满满，瑞幸还能"幸存"吗？

3日，美股盘前，瑞幸咖啡曾一度跌达25%，开盘却大涨逾10%，不过盘中不断下挫，截至发稿，瑞幸咖啡跌逾12%，市值仅剩不到15亿美元，此前瑞幸咖啡市值最高时近130亿美元。

截至发稿时，瑞幸咖啡盘中走势图。

在上海交大上海高级金融学院会计学教授陈欣看来，按照4月2日收盘6.4美元的价格，瑞幸咖啡市值还有16.11亿美元，市净率超过11倍。瑞幸咖啡股价还远远没有充分体现这次事件的影响，瑞幸的股价还将大幅下跌。

商业逻辑一直被质疑

刚刚过去的10个多月时间，成功赴美上市的瑞幸咖啡，风光无限。

2019年5月17日，仅仅诞生了18个月的“小蓝杯”（网友对瑞幸咖啡的昵称），凭借2370家门店、1680万客户、超过1亿杯的销量，以及约22亿亏损的成绩上市，刷新了纳斯达克历史上从诞生到上市的最快纪录。

上市后的瑞幸咖啡，发展更是迅猛，截至2019年底，直营门店数达到4507家。

作为神州优车的内部孵化项目，瑞幸咖啡于2017年11月8日宣布独立，正式携资入场。由神州优车CEO陆正耀领投了约10亿元的天使轮融资，神州优车COO钱治亚作为创始人兼CEO成为瑞幸咖啡的掌门人。

瑞幸咖啡自诞生的一刻起，就自带互联网基因，利用烧钱补贴等互联网惯用战术高举高打，攻城略地，对阵星巴克等巨头。

不过，外界对瑞幸咖啡高速扩张的战略、商业逻辑以及盈利能力的质疑，从它诞生的那一刻起，就从未停止。

2019年8月，基石资本董事长张维曾一针见血地点出，瑞幸咖啡本质上是一个传统的咖啡/饮料企业，能否成功的关键在于其运营咖啡店的传统能力。

“瑞幸咖啡和星巴克是差异化竞争的，但是它还是连锁咖啡店的模式。它的商业模式并不存在突破某个临界点，就可以战胜竞争对手，建立长期的护城河。”东兴证券认为，瑞幸咖啡的模式并不适合采用昂贵的烧钱策略去扩张，烧钱带来的长期价值不大。

瑞幸为何“自爆”？

瑞幸咖啡遭遇质疑，最严重的一次发生在1月31日。

当日，浑水公司发布了一份长达89页的针对瑞幸的匿名做空报告，指瑞幸2019年第三、第四季度，每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%，瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%。同时将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%。

虽然瑞幸对指控矢口否认，但也为这次“自爆”埋下了伏笔。

浑水发布报告后，美国已有多家律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。目前，该项集体诉讼已于2月13日在纽约南区地方法院立案。

“是安永推动瑞幸披露舞弊的。”据第一财经最新报道，有接近安永华明会计师事务所（下称：安永）大中华区高层人士称，“年初，浑水做空报告引起了安永警觉，安永指派一个强大的反舞弊团队介入，发现了舞弊事实，要求瑞幸按美国规定，启动内部调查并督促公司尽快公布调查结果。”

“现在看，我猜到了故事的开头。”有网友说。

根据瑞幸咖啡2日公告，从2019年第二季度开始，公司首席运营官以及向他报告的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易。公司正在评估不当行为对其财务报表的整体财务影响。

其独立特别委员会初步调查表明，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。在此期间，某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。

瑞幸造假殃及“神州系”

4月3日，与瑞幸咖啡同属于一个大股东的港股神州租车，开盘跌3.49%后，盘中大跳水，一度跌超70%，创历史新低，市值一度跌破28亿港元，较2日缩水逾60亿港元。

随后，神州租车宣布股票停牌，以待刊发可能构成内幕消息的澄清公告。神州租车停牌前股价跌54.42%。其公司大股东陆正耀亦是瑞幸咖啡大股东。

“两家公司（神州租车与瑞幸咖啡）的大股东都是同一人，市场担忧神州租车也有财务造假的可能性。”中泰国际策略分析师颜招骏认为，另外，瑞幸咖啡有概率面对巨额索赔，投资人可能害怕大股东会抛售神州租车股票套现。

同日，新三板公司神州优车股价亦暴跌21.75%。

天眼查数据显示，陆正耀，神州租车创始人、董事局主席兼首席执行官。同时，陆正耀也是神州优车的法定代表人及股东、北京宝沃汽车有限公司的董事长、瑞幸董事长。

不过面对瑞幸咖啡及“神州系”暴跌，陆正耀倒是颇为乐观。据悉，陆正耀在朋友圈发文称，“今天更要元气满满！小伙伴加油！”

陆正耀朋友圈截图。

“服务异常”，瑞幸咖啡APP崩了

好奇的网友看热闹，精明的网友却忙着下单。

3日不少网友反映，瑞幸咖啡APP和小程序崩了，显示“系统繁忙，请稍后重试”或“服务异常”。记者登录瑞幸咖啡APP查看，显示定位失败，然后弹出“服务异常”界面。

瑞幸咖啡官方微博3日13时37分公告称，“中午高峰期，APP崩了。程序员小哥哥正在紧张抢修中。”

“可能是用券的人太多了。”有网友分析，2日瑞幸承认数据造假22亿元，3日不少用户都选择购买瑞幸咖啡消耗余额或优惠券，导致线路拥堵。

记者注意到，早在北京时间2日晚间，瑞幸咖啡造假事件曝光后，很多网友就纷纷在微博上留言：“会倒闭吗？”“我还有好多券没用。”

不只线上的瑞幸咖啡APP服务异常，4月3日瑞幸咖啡部分线下门店也出现了异常，众多顾客闻讯赶至门店排队消费。在上海九海百盛瑞幸咖啡门店，不少市民在排队等待已经购买的咖啡。工作人员透露，现场下单至少需要等待半个小时。

中国证监会称将进行核查

4月3日，中国证监会发布声明称，中国证监会高度关注瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc。）财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。

瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，经境外监管机构注册发行证券并在美国纳斯达克股票市场上市。

中国证监会表示，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

理论经济学博士后刘安向记者表示，新修订的证券法列举了证监会域外管辖的两个条件，扰乱境内证券市场秩序或导致境内投资者损失。瑞幸更可能适用后者。

“如果境内投资者在3月1号之后投资了瑞幸股票，且瑞幸涉嫌财务造假行为在3月1号之后仍在延续，则值得考虑国内提起诉讼，但有判决结果域外承认和执行的问题。因为瑞幸是境外企业。”

“故事的开头已经写好，希望没有猜错最后的结局。”网友称。

瑞幸命运将是破产清算？

2019年前三季度，瑞幸咖啡主营业务收入为29.29亿元，如今22亿元的造假规模，已经逼近了其去年前三个季度总营收规模。

“在29亿元的营业收入当中，有22亿元涉嫌伪造。现在看来，瑞幸咖啡的退市应该只是时间问题。无论是美国资本市场，还是其他任何国家的资本市场，都不会再给如此恶劣的公司任何机会。”国金证券分析师裴培认为。

“参考2001年美国安然公司丑闻的案例，如果造假事实情节属实，首先公司必然会遭到美国证监会的天价监管罚单，从交易所退市也将难以避免。”刘安认为，瑞幸自曝涉嫌造假可能更多是无奈之举，对其能否避免破产清算，可能并无太多实质意义。

“瑞幸咖啡这种系统性，全流程的造假（最终有待于事实认定），不太可能是管理层个别人所为”，刘安表示，除非瑞幸的内控制度全部流于形式，被个别人全面把持，这种可能性较小。

他认为，管理层在实际控制人授意下全面参与造假的可能性较大，背后投资方（实际控制人）承担相应法律责任的可能性较大，最终要取决于虚假陈述的事实认定。“会计师事务所、投行等中介机构，如有证据证明对瑞幸涉嫌造假欺诈行为存在共谋行为，则必然承担法律责任。”

陆正耀曾表示，共享经济上浮着一层厚厚的泡沫。他认定自己是可以拂去泡沫的人，但这些泡沫，现在趴在了瑞幸咖啡的账本上。

或许瑞幸咖啡自始至终就是一场“资本游戏”，只有顾客在惦记着手里没有用完的券，希望瑞幸不要倒闭。

你今天买到瑞幸打折咖啡了吗？（完）